本文来自微信大众号：，作者：彦飞，编纂：王靖，原文题目：《坤神已逝世，梁哥当破》，题图来自：视觉中国往年春节的变更之一是，喝白酒的年青人越来越少，白酒销量持续不温不火。反而是年夜红年夜紫的DeepSeek，连村里的晚辈都能聊上多少句。字母榜留神到，春节餐桌上，年青人对高度数白酒的兴致持续下滑，习气以啤酒、葡萄酒或无酒精饮料取而代之。白酒多少乎成为中老年人的公用饮料。行业数据也佐证了这一趋向。国信证券在1月下旬的一份研报中指出，往年春节，白酒动销能见度逐渐晋升，但遭到礼赠需要下滑、商务运动依然较弱等要素影响，估计行业团体同比下滑双位数阁下。另一边，刚以“小力出奇观”震撼寰球AI行业的创业公司DeepSeek，成为往年春节最炽热的大众议题之一。无论是过年返乡的年青人，仍是三四线都会的出租车司机，小学文明的村头年夜姨，都能聊上多少句DeepSeek，乃至在国产情怀的驱动下，刷抖音给DeepSeek点赞。白酒与DeepSeek一降一升，折射出张坤与梁文锋两位基金年夜佬的运气分野。往年1月20日，易方达基金表露2024年第四序度季报。作为已经执掌千亿的“公募一哥”，著名基金司理张坤的治理范围再度缩水，从客岁第三季度末的约691亿元降至589亿元，降幅超100个亿。别的，讲演期内，张坤治理的4只基金均堕入盈余，最年夜回撤幅度濒临10%，且均跑输事迹比拟基准：易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有跟易方达亚洲精选分辨盈余9.84%、9.81%、8.6%跟6.67%。统一时光，幻方量化跟DeepSeek的掌门人梁文锋却在高歌大进。就在易方达表露上季度事迹的统一天，DeepSeek宣布新一代推理模子R1。作为一款开源模子，R1在数学、代码、天然言语推理等义务上表示优良，号称能够比肩OpenAI以后最强的o1模子正式版。更主要的是，DeepSeek只破费了相称于OpenAI零头的资金、资本，就拿出了堪与o1比肩的产物。 开展全文
R1宣布后，DeepSeek敏捷成为寰球最受存眷的AI公司之一，就连马斯克都要隔空点评多少句。与此同时，DeepSeek APP在寰球140个手机利用市场登顶，上线18天累计下载超1600万次。
梁文锋搞AI年夜模子，底本是为幻方量化的基金买卖效劳。停止2017岁尾，幻方量化多少乎全部量化战略均已采取AI技巧。但2023年7月，幻方量化建立DeepSeek，专门做AI年夜模子跟AGI（通用人工智能）。
彼时，幻方量化董事总司理陆政哲在友人圈称，“AGI不是用来炒股的，有年夜得多的用途跟年夜得多的代价。”但依然有不少人以为，这只是幻方量化的小打小闹，而AI年夜模子注定是巨子的游戏。
张坤同样持有“AI巨子论”。他在易方达蓝筹精选2023年年报中表现，这轮 AI 反动中，科技巨子仍然在引领，其疾速构建的最强基本设备、招募的寰球最优良人才成为主要的前提，而它们可能连续发生现金流的利基营业则是这所有的条件。
与此同时，易方达也持续在白酒之外，重仓阿里、腾讯等互联网科技股。依据2024年年报，易方达蓝筹精选的前十年夜重仓股中，除了贵州茅台、五粮液等5只白酒股，腾讯跟阿里两年夜科技股位列前两位。
但是，张坤固然还是“公募一哥”，但已经率领基平易近日进斗金的“坤神”早已不复昔时光辉。从前多少年，他的治理范围始终鄙人降，报答率也年夜不如前。
另一边，梁文锋的幻方量化也遭受挑衅，治理范围早已不再是千亿级别。客岁11月，幻方量化治理职员李橙因团体事项被带走、帮助考察，也让这家量化私募的远景蒙上一层暗影。
差别的是，梁文锋经由过程培养DeepSeek，从基因跃迁至AI，掌握住了史诗级新机会。而热爱白酒、标榜“代价投资”的张坤，仍然停顿在上一个时期。比拟金融业的起崎岖伏，唯有技巧翻新，才是抵抗并穿梭行业周期的制胜兵器。
一
上一个十年，同为基金掌舵者，张坤要比梁文锋显赫得多。
张坤2008年入职易方达，十多少年间连续重仓白酒行业，尤其是茅台。跟着2020年茅台登顶A股“股王”，张坤治理范围飙升至1255亿元，成为货真价实的“公募一哥”，也坐稳了粉丝口中的“坤神”宝座。
随后四年间，基金行业团体下行，被套牢的基平易近亘古未有，“坤神”也难逃年夜趋向连累，在管范围一降再降，投资报答也不复昔时之勇。不外，即使下滑显明，张坤仍然是现在独一一个治理范围超500亿的公募基金司理。
比拟之下，当张坤在基金赛道锋芒毕露时，2008年的梁文锋刚迈出创业第一步。依据公司先容，最初七八年里，开创团队就在摸索将技巧利用于投资买卖，从零摸索基于呆板进修的全主动买卖。
2015年，幻方量化正式建立。一年后，公司将首个基于GPU跟深度进修算法的股票仓位用于实盘买卖。在此之前，它的算法重要依附线性模子跟呆板进修算法，并应用CPU停止盘算。
幻方量化自此一只脚跨入AI赛道。但在这一阶段，梁文锋跟团队重要将AI用于量化投资，现在备受存眷的年夜模子跟AGI并未被提上日程。
两位基金年夜佬的高光时辰，都在2020~2021年前后。
彼时，在A股构造性年夜牛市的推进下，海内基金市场显明过热，此中一般股票型基金指数上涨55%，远超上证指数同期14%的涨幅，“爆款”基金成为万千基平易近追捧目的。海内公募基金范围冲破20万亿元，革新汗青最高记录。
诸多基金“顶流”中，张坤的易方达以远超年夜盘的收益率顾盼群雄，统共帮基平易近赚取399亿元，而“坤神”的名号也今后叫响。
差未几统一时光，幻方量化在AI的助推下，也交出了量化圈子的顶级成就单。
幻方量化2019年的治理范围刚冲破百亿；2020年投资约2亿元的AI超等盘算机“萤火一号”投入运转，搭载1100块GPU；2021年，装备约1万张英伟达A100芯片的“萤火二号”上线，算力晋升至“萤火一号”的18倍，同年幻方量化成为海内售价冲破千亿的量化私募基金，跻身“四年夜天王”。
不外，彼时在外界眼中，张坤的分量要比梁文锋主要得多。
对基平易近而言，量化投资的进入门槛跟潜伏危险远超凡见的公募基金。基于AI的投资决议被包裹在技巧迷雾中，仿佛也远不如挥斥方遒的“坤神”坚固。于是，一直给基平易近赢利的张坤领有猖狂的“粉丝团”，梁文锋却不几多人跟随。
即使在投资圈外部，两人的评估也相去甚远。
十余年抱定茅台不抓紧的张坤，在茅台股价一飞冲天后，被贴上了“代价投资”传道者的标签，乃至一度被称为“中国的巴菲特”。比拟之下，梁文锋出道更晚，且专一于略显非主流的量化买卖；幻方量化试图把AI引入投资决议，在很长时光里也被视为一种宣扬噱头。
究竟，从名义上看，幻方量化的技巧与其余量化机构不太年夜差别。它的投资事迹也不算特殊杰出。就在范围破千亿的2021年，昔时底幻方量化否认，因为范围急速扩容、战略迭代不跟上，“逾额收益曾经归零”，高管不得不在友人圈公然道歉。
在“坤神”方兴未艾的光阴里，梁文锋并不是基平易近眼中闪亮的明星。试图遇上AI慢车的幻方量化，也远未展示出现在的汗青级潜质。
二
在上一个十年，作为基金司理的张坤与梁文锋，都试图以本人的方法，熨平金融行业的周期性稳定。
张坤试图以“代价投资”处理临时成绩。
以最简略的言语描写，所谓代价投资，就是找到好公司，并临时持有其股票。这套实践由“股神”巴菲特发挥光年夜，而张坤也试图向其聚拢。
从前十年，张坤缭绕“白酒”跟“花费”两条赛道麋集下注，特殊青眼那些受外部情况连累处于股价低谷的优质个股。比方，2013年第二季度，张坤逆势加仓茅台等白酒股，三年后茅台从77元涨到214元，“坤神”一战成名。
随后，张坤持续规划白酒，易方达一度被戏称为“寰球第三年夜酒庄”，与罗曼尼康帝跟拉菲不相上下。同时，张坤还缭绕花费主题，买入泡泡玛特、李宁、青岛啤酒、上海机场、爱尔眼科等明星个股，试图构建白酒之外的花费投资矩阵。
比拟之下，梁文锋更信任“技巧翻新”。
基于数学模子的量化投资，原来就分外依附技巧才能。梁文锋试图更进一步，2015年幻方量化建立，第二年就开端将AI应用于量化买卖。到了2019年，幻方量化还建立了AI公司幻方AI，先后搭建“萤火一号”跟“萤火二号”两年夜算力平台。
幻方量化基于AI的投资战略，在很多时间表示尚可，并在多重要素影响下突破千亿天花板。据私募排排网统计，停止2023年4月，幻方量化汗青累计收益率为181.63%，年化收益率超18%；旗下存在汗青数据的100只基金中，94只均为正收益。
但是，在更短的周期内，“AI+量化投资”仿佛并不克不及让投资报答愈加稳固。
2021年，幻方量化在范围收缩之后事迹显明下滑，年夜局部产物年内逾额降至负值，低危险产物更是年夜面积盈余。在昔时12月尾的道歉申明中，幻方量化表现“深感愧疚”。
同时，幻方量化说明了事迹回撤的起因，特殊提到“公司人工重复检视了AI投资决议”，以为AI选出的股票从临时代价来说基础不成绩，但在交易时点上不做好。当市场作风激烈切换时，AI会偏向于冒更年夜的危险来博取更多收益，进一步加年夜了回撤。
团体来看，张坤道路被更多人视为优于梁文锋道路。这一方面因为易方达体量更年夜，事迹也更杰出。更要害的起因是，基于“临时代价”做投资，仿佛更让基平易近“放心”。而基于AI做投资，老是会堕入“拼手速”以致“割韭菜”的质疑。
这种非专业投资人的质疑声，乃至迫使幻方量化官方发文，停止说明跟分辩。
客岁7月，幻方量化官方发文，对外界有关“量化投资即是高频买卖、招致A股下跌”等说法停止回应。除了厘清量化投资的基础观点外，幻方量化还指出，绝年夜局部量化买卖都不是高频买卖，量化投资的赢利方法与客观投资并无实质差别，量化投资在少数情形下克制了市场稳定，等等。
但是，真正让梁文锋走向神坛的，并非幻方量化的“自白书”，而是客岁底跃过龙门的DeepSeek。
建立于2023年4月的DeepSeek，出生之初曾被质疑“AI炒股”，迫使幻方量化方面露面回应，夸大“AGI不是用来炒股的”。但从前一个多月，Deep Seek V3跟R1接踵降生并囊括寰球，梁文锋才算真正实现从量化投资到AI年夜模子的跨界。
与此同时，张坤却不复往日光辉，易方达的范围跟事迹连续走低。已经被基平易近追捧的“代价投资”，也跟着基金事迹下滑而显得相形见绌。
主要起因之一是，在A股投资语境下，所谓“代价投资”每每收敛为对明星标的跟热点赛道的追捧，而非基于企业基础面研讨，对长青企业的发掘跟下注。
比方，张坤2021岁尾建仓泡泡玛特，彼时其股价间隔顶峰曾经腰斩，从技巧层面算是“抄底”。但全部2022年，泡泡玛特股价仍然一起下行，从昔时1月的40港元以上跌至岁尾的不到20港元。
丧失沉重的情形下，张坤抉择“割肉”止损。不意，泡泡玛特股价2024年之后重回回升轨道，现在已升至100港元上方。
面临金融行业的周期稳定，以及个股的跌荡崎岖，投资作风十年不年夜变的张坤，并未展示超出周期的才能。往日“坤神”，现在被一些赔了钱的基平易近戏称为“坤狗”。
而在同样的情况中，幻方量化也不做得更好。但梁文锋三年前还在为基金赔钱报歉，现在却凭仗DeepSeek，一跃成为AI顶流。两位名闻遐迩的基金掌门人，固然都没能攻破基金行业的周期，终极却因为技巧预感力的差别，在运气的十字路口各奔前程。
三
张坤与梁文锋位置调换的深层意思是，“代价投资”的代价或者被临时歪曲跟高估，而技巧翻新的威力经常被鄙弃。
幻方量化前多少年囤了上万块英伟达芯片，一度被质疑用途不年夜。究竟，作为一家私募基金，幻方量化固然贵为私募“四年夜天王”，与易方达等公募比拟，其范围跟红利也都不算凸起。基于AI年夜模子的投资战略，仿佛也并不强于逝世守茅台、腾讯的“代价投资”古典弄法。
但技巧翻新的特色是，它的代价不是逐步施展，而是爆炸式开释。在奇点到来之前，其代价老是被重大低估，直到范式改革蓦地到来。
幻方量化此前试图以AI做量化投资。或者，事先梁文锋跟团队也看不清这些投入可能带来怎么的报答。“萤火一号”跟“萤火二号”由幻方AI操盘，直接目标是给基金供给数学跟模子方面的助力，其技巧门路跟设想空间远不迭厥后的DeepSeek。
但在2022岁尾，OpenAI的ChatGPT震动寰球科技圈后，梁文锋展示出超前的技巧前瞻力。第二年4月，幻方量化建立DeepSeek转向AGI，成为海内最早大肆规划这一赛道的团队之一。
梁文锋不堕入“AI+量化投资”的窠臼，而是武断跃入新的蓝海。恰是基于他在AI方面的远见，才有了当下DeepSeek的爆火。
“坤神”退位、梁哥突起，再度印证了治理学家熊彼特“发明性损坏”的翻新实践。
该实践以为，当景气轮回堕入谷底时，一些市场参加者不得不退出，另一些人则以翻新求生活。这些翻新者终极会让景气宇进步，从而动员全部工业的开展。这也象征着，每一次的冷落，都储藏着技巧翻新的可能。
以上述实践权衡，从前三四年，海内基金行业团体下行，迫使很多基金司理淡出，就连张坤等基金年夜佬也不得不改弦更张，对持仓作风停止局部修改。
身处行业腰部的梁文锋跟幻方量化，蒙受着比以往更年夜的压力，做出转变的客观志愿也更激烈。现在回首看，2021年之后基金事迹下滑，实在也是梁文锋转向AGI、DeepSeek横空降生的先导前提之一。
面临全部基金行业的景气谷底，张坤抉择保卫旧时期。他仍然坚持“代价投资”头脑，持续重仓白酒，同时持续大批设置阿里、腾讯。
在最新的季报中，他提出了“顺周期期权”跟“科技期权”的观点。前者指的是一些优质公司的事迹会跟着微观经济的恶化——比方社零增速向上冲破2%～3%区间——而持续改良；后者则是说，一些公司领有顶级人才，同时具有大批数据跟利用场景，并在AI方面连续鼎力投入，无望从中明显受益。
不丢脸出，张坤仍把筹码放在那些与社会景气宇共振，或是具有强盛研发才能的公司上。只管从从前多少年的投资战绩来看，易方达在白酒之外乏善可陈，但张坤缭绕“代价投资”构建的投资哲学并未基本摇动。
比拟之下，面临基金行业的不景气，梁文锋抉择以技巧翻新自我反动。
无论范围仍是报答，幻方量化素来不是顶级基金。即使有“AI+量化”的观点加持，它也不跑出远超偕行的增加曲线。单就做基金而言，梁文锋只能算是二线选手。
但与偕行比拟，幻方量化对AI年夜模子的投资自成一家。它乃至比绝年夜少数互联网公司更早认识到了AI年夜模子的代价，并在远景尚不暧昧时年夜手笔投入。这种对新技巧的All in，终极让梁文锋的公司跳出基金的周期轮回，迈入新的增加图景。
在领跑十年后，往日的“坤神”正在被梁文锋的光辉所掩饰。
对任何一个身处景气周期谷底的行业来说，假使逝世保守范式，无论这一范式看上去如许公道，每每会堕入增加乏力的地步。反而是那些真正的技巧翻新，须要被企业愈加器重，并将其作为率先跳出“内卷”的要害兵器。
另一方面，All in技巧翻新的企业，在起步之初只要要把技巧做到极致，不须要搞明白变现形式，乃至也无需框定其用处跟界限。技巧翻新的爆炸式增加特质，不克不及以现有范式停止猜测跟推定，却老是可能在奇点时辰发明“神迹”，成长门路也会山穷水尽。
梁文锋跟DeepSeek的胜利，进一步验证了技巧翻新才是推进经济开展的中心因素。当一个行业尚未成熟时，范式翻新经常被视为翻开局势、发明增量的利器；但当行业形式被发掘殆尽，要想让全部赛道向上冲破，关键之处还是新技巧、新产物。梁文锋代替“坤神”，既是AI的成功，也是技巧翻新再度反超范式翻新的又一个里程碑。
参考材料：
字母榜，《效劳瓦解，DeepSeek该给金主一个贴金的机遇》
时期周报，《DeepSeek，为何出自量化基金公司？》
盒饭财经，《张坤难回基金顶流》
远川投资批评，《张坤的花费，不升级》
财经，《易方达基金张坤四序报：2024岁尾的估值比十年前更有吸引力》
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